22.03.2024
Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.03.2024
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
PORR glänzt dank starkem Tiefbau-Exposure weiter mit hoher Resilienz und
positivem Ausblick - Discount zu Peers zu hoch
PORR hat gestern überzeugende Geschäftszahlen für 2023 und einen positiven
Ausblick auf das laufende Jahr vorgelegt. Wir erachten den weiterhin
signifikanten Abschlag zur Bewertung der Peergroup als ungerechtfertigt.
Top Line und Auftragskennzahlen zeigen solides Wachstum: Der Konzernumsatz
lag mit 6.048,5 Mio. EUR (+4,5% yoy) im Rahmen unserer Erwartungen (6.067,5
Mio. EUR; Konsens: 6.102,4 Mio. EUR). Bei einer Produktionsleistung i.H.v.
6.577 Mio. EUR wurde auch die Guidance (6,5-6,7 Mrd. EUR) solide erreicht.
Auftragsseitig erzielte PORR auf Gesamtjahressicht ein Plus von 2,6% yoy
auf 6.835 Mio. EUR. Für Q4 impliziert dies aufgrund der außergewöhnlich
hohen Vorjahresbasis (AE Q4/22: 2.042 Mrd. EUR) zwar einen markanten
Rückgang von 24,7% yoy, dieser fiel jedoch geringer aus als erwartet.
Vielmehr stellt der Auftragsbestand von 8,452 Mrd. EUR per 31.12. (Vj.:
8,204 Mrd. EUR) einen neuen Rekordwert zum Jahresbeginn dar.
EBT, EPS und Free Cashflow über den Erwartungen: PORR gelang in beinahe
allen Segmenten eine Profitabilitätssteigerung. Die Ausnahme bildete Polen
(EBT-Marge 2023: 1,8% vs. Vj.: 2,6%), wo laut Vorstand noch zahlreiche
ältere Hochbauaufträge mit hohen Kostensteigerungen, die nicht
vollumfänglich weitergereicht werden konnten, abgearbeitet wurden. In Summe
erzielte PORR jedoch ein Rekord-EBIT von 140,3 Mio. EUR (Konsens: 141,2
Mio. EUR) bzw. ein EBT von 130,7 Mio. EUR (Konsens: 128,2 Mio. EUR).
Ergebnisseitig wurde die Guidance (EBT: 125-130 Mio. EUR) damit sogar
marginal übertroffen. Auch die EPS fielen mit 2,21 EUR (Konsens: 2,04 EUR)
ebenso wie der FCF mit 99,4 Mio. EUR (Konsens: 82,0 Mio. EUR) höher aus als
antizipiert. Zwar ist der Dividendenvorschlag mit 0,75 EUR je Aktie etwas
geringer als erwartet (Konsens: 0,80 EUR), bedeutet aber eine dennoch
attraktive Dividendenrendite von knapp 6%.
Robuster Tiefbau lässt anhaltend profitables Wachstum erwarten: PORR ist
nach wie vor wenig berührt von der Krise im Wohnungsbau. Dieser machte in
2023 nur knapp 11% der Konzernerlöse und per 31.12. ca. 8% des Orderbuchs
aus. Im resilienten Tiefbau werden von EUROCONSTRUCT auch für 2024/2025
solide Wachstumsraten von jeweils 2,5% prognostiziert. Gepaart mit dem
starken Orderbuch verleiht dies dem Vorstand u.E. eine hohe Visibilität für
die nächsten Quartale. Dementsprechend wurde auch für 2024 eine moderate
Steigerung der Top Line (MONe: +4,0% yoy) in Aussicht gestellt.
Ergebnisseitig geht PORR in 2024 von einem höheren Ergebnis und
mittelfristig einer EBIT-Marge i.H.v. 3,0% aus (vs. 2023: 2,3%), die das
Unternehmen schon für 2025 als nicht unrealistisch ansieht (MONe: 2,8%).
Hoher Bewertungsabschlag zur Peergroup: Zwar dürfte das Margenprofil von
PORR auch bei Erreichen dieses Zielwerts noch unterhalb des
Profitabilitätsniveaus der Peers (⌀-EBIT-Marge 2025e: 4,1%) rangieren. Den
hartnäckigen Bewertungsabschlag (PORR EV/EBIT 2024e: 4,0x vs. Peers: 9,4x)
erachten wir jedoch als deutlich zu hoch.
Fazit: Der krisenresiliente Infrastrukturbau ermöglicht PORR eine
Fortsetzung des profitablen Wachstums. Wir sehen uns in der positiven Sicht
auf den Investment Case bestätigt und bekräftigen unsere Kaufempfehlung
sowie das Kursziel von 20,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29229.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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