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Original-Research: USU Software AG (von GBC AG)

EQS Group
25.05.2022


Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 33,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Q1-Zahlen im Rahmen der Erwartungen
- Guidance und Prognosen bestätigt
- Kurszieländerung aufgrund Anhebung WACC

Mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 8,8 % auf 29,57 Mio. EUR (VJ: 27,18
Mio. EUR) ist die USU Software AG gut in das laufende Geschäftsjahr 2022
gestartet. Dabei profitierte die Gesellschaft weiterhin vom bestehenden
Digitalisierungstrend, der Gewinnung neuer Kunden sowie von Folgeaufträgen.

Getrennt nach Umsatzarten wird die Fortsetzung des Trends einer zunehmenden
Nachfrage nach Cloud-Lösungen ersichtlich, wodurch die SaaS-Umsätze
besonders dynamisch um 34,8 % auf 3,29 Mio. EUR (VJ: 2,44 Mio. EUR)
zugelegt haben. Zusammen mit den ebenfalls ausgebauten Wartungserträgen
erhöhten sich die wiederkehrenden Erlöse auf 9,29 Mio. EUR (VJ: 8,20 Mio.
EUR), die mit 31,4 % nunmehr einen relevanten Anteil an den Gesamtumsätzen
des USU-Konzerns haben. In der Regel geht der Wandel hin zu SaaS-Lösungen
zu Lasten der einmaligen Lizenzerlöse. Jedoch verzeichnete die USU Software
AG in den ersten drei Monaten 2022 auch eine verstärkte Nachfrage nach On-
Premise-Aufträgen, verbunden mit einem Anstieg der Lizenzerlöse um 19,3 %
auf 2,60 Mio. EUR (VJ: 2,18 Mio. EUR). Schließlich erhöhten sich auch die
Beratungserlöse um 5,7 % auf 17,51 Mio. EUR (VJ: 16,56 Mio. EUR), als Folge
einer erhöhten Nachfrage nach IT-Projekten.

Ab dem laufenden Geschäftsjahr nutzt das USU-Management das EBITDA als neue
Planungs- und Steuerungsgröße und verzichtet damit auf die bisherige
Darstellung eines bereinigten EBIT. Gegenüber dem Vorjahr entwickelte sich
das EBITDA mit einem Anstieg in Höhe von 8,8 % auf 3,47 Mio. EUR (VJ: 3,19
Mio. EUR) proportional zum Umsatz. Demzufolge lag die EBITDA-Marge mit 11,7
% exakt auf dem Niveau des Vorjahres. Aufgrund fehlender Erträge aus
Währungsdifferenzen sowie eines aus latenten Steuern bedingten höheren
Steueraufwandes weist die Gesellschaft ein unterhalb des Vorjahreswertes
liegendes Periodenergebnis in Höhe von 1,65 Mio. EUR (VJ: 2,03 Mio. EUR)
aus.

Mit Veröffentlichung der Q1-Zahlen hat das USU-Management die bisherige
Unternehmens-Guidance bestätigt. Unverändert wird dabei für 2022 mit
Umsatzerlösen in Höhe von 120 bis 125 Mio. EUR und für die kommenden
Geschäftsjahre mit einem durchschnittlichen organischen Umsatzanstieg in
Höhe von 10 % gerechnet. Beim EBITDA wird für 2022 eine Bandbreite in Höhe
von 14,5 bis 16,0 Mio. EUR in Aussicht gestellt und bis 2024 sollte die
EBITDA-Marge auf 16 bis 18 % ansteigen. Aufgrund der damit unveränderten
Prognosen sowie der im Rahmen der Erwartungen liegenden Q1-Zahlen 2022
bestätigen auch wir unsere zuletzt im Rahmen der Anno-Studie (05.04.2022)
veröffentlichten Prognosen.

Unverändert sollte das margenstarke SaaS-Geschäft die stärksten
Wachstumsimpulse liefern. Darüber hinaus soll das internationale Geschäft,
in dem zuletzt lediglich ein Umsatzanteil von 21,1 % (VJ: 25,1 %)
erwirtschaftet wurde, weiter ausgebaut werden. Hier hatte die Gesellschaft
bereits neue Kunden gewinnen können, die in den kommenden Quartalen zu
einem Umsatzanstieg beitragen sollten. Das inländische Geschäft sollte auch
den eingeschlagenen Wachstumskurs fortsetzen. Bezeichnend hierfür steht der
neue wesentliche Auftrag des BWI und der Bundeswehr, der einen Zeitraum von
sieben Jahren und ein Gesamtvolumen in zweistelliger Mio. EUR-Höhe umfasst.

Bei damit unveränderten Input-Faktoren haben wir im Rahmen unseres DCF-
Bewertungsmodells dennoch eine Kurszielreduktion auf 33,90 EUR (bisher:
35,20 EUR) ermittelt. Dies liegt ausschließlich an einer leichten Anhebung
des risikolosen Zinssatzes auf 0,40 % (bisher: 0,25%) und damit einer
Steigerung des Diskontierungssatzes WACC. Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24265.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
[email protected]
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.05.2022 (14:43 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 25.05.2022 (09:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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