27.09.2022
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.09.2022
Kursziel: 59,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck
Insolvenz eines Subunternehmers zwingt HELMA zur Anpassung der Guidance –
Auch Mittelfristziele dürften revidiert werden
HELMA hat gestern nach Börsenschluss eine Umsatz- und Gewinnwarnung
veröffentlicht.
Insolvenz eines Subunternehmers: Hintergrund der Guidance-Senkung ist, dass
ein bedeutender Subunternehmer des Konzerns einen Insolvenzantrag gestellt
hat, wodurch sich die Fertigstellung diverser laufender Projekte verzögern
wird. Dies führt nach Einschätzung des Vorstands auch dazu, dass sich
ursprünglich noch für 2022 avisierte Umsätze in das Jahr 2023 verschieben.
Demzufolge erwartet der Vorstand für das laufende Jahr nun einen Umsatz von
300 bis 320 Mio. Euro (zuvor: 360 Mio. Euro). Des Weiteren geht HELMA neben
den fehlenden Deckungsbeiträgen von wesentlichen Kostensteigerungen aus und
erwartet zu einem geringen Teil Säumniskosten gegenüber den betroffenen
Kunden. Die Gewinnprognose für das laufende Jahr wurde daher auf ein EBT
von 20 Mio. Euro (zuvor: 30 Mio. Euro) revidiert. Nicht zuletzt sieht das
Unternehmen die Gefahr, dass der Auftragseingang im zweiten Halbjahr
angesichts der aktuellen konjunkturellen Eintrübung unter Plan (FY 2022e:
350-360 Mio. Euro; H1: 197,4 Mio. Euro) liegen könnte.
Baukonjunktur trübt sich auf breiter Front ein: Wenngleich die Guidance
hinsichtlich des Auftragseingangs bereits einen Rückgang in H2/22 von rund
35 bis 39% erlaubt, verdeutlichen die Angaben HELMAs die aktuell massive
Unsicherheit im Bausektor. So hat sich laut den gestern erschienenen Daten
des ifo-Geschäftsklimaindex‘ die Lage im Bauhauptgewerbe im September
erheblich eingetrübt (-6,8 Pkt. mom) und rangiert mit -21,6 Pkt. nun auf
einem Jahrestief. Zudem zogen die Bauzinsen zuletzt wieder merklich an und
bewegen sich bei 10-jähriger Zinsbindung mittlerweile am Jahreshoch bei
knapp 3,5%, während sich Baumaterialien zum Teil um bis zu 50% gegenüber
dem Vorjahr verteuerten. Zwar bietet HELMA der u.E. nach wie vor hohe
Auftragsbestand (30.06.: 383,6 Mio. Euro) rechnerisch eine Visibilität von
mehr als 12 Monaten, allerdings dürfte dieses Niveau in den nächsten
Quartalen zunächst abschmelzen (MONe AE 2022e: 325,0 Mio. Euro; -27,2%
yoy).
Anpassung der Prognosen: Wenngleich HELMA infolge der Insolvenz des
Subunternehmers im Wesentlichen von einer Erlösverschiebung ausgeht, nehmen
wir unsere Prognosen sowohl für 2022 als auch die Folgejahre zurück. So
sind weitere Projektverzögerungen u.E. nicht auszuschließen, wobei laut dem
Vorstand kein „Dominoeffekt“ zu befürchten ist. Allerdings gehen wir davon
aus, dass die Anbindung eines neuen Subunternehmers nur zu verschlechterten
Konditionen gelingt, während HELMA durch frühzeitige Projektvergaben vom
allgemeinen Baukostenanstieg bislang einigermaßen verschont blieb. Auch die
Mittelfristguidance (2024: Umsatz >400 Mio. Euro; EBT-Marge >10%)
erachten wir daher im gegenwärtigen Umfeld als zu ambitioniert und sehen
sie umsatzseitig nun erst in 2026 erreichbar. Zu betonen ist allerdings,
dass HELMA mit einer anhaltend positiven Ertragslage (MONe EBT-Marge 2022:
6,6%) und einer Eigenkapitalquote von >30% weiterhin robust aufgestellt
ist.
Fazit: Die gesamtwirtschaftlichen Verwerfungen fressen sich zunehmend auch
in den deutschen Wohnungsbau. Dies nagt u.E. substanziell an der Umsatz-
und Ergebnisdynamik HELMAs und gefährdet die 2024er-Ziele. Wir reduzieren
das Kursziel auf 59,00 Euro, erachten die Aktie insbesondere für
Langfrist-Investoren aber weiterhin als kaufenswert.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25527.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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